Z-показник Альтмана: що він каже про ризик неплатоспроможності, а що ні
Формулі понад п'ятдесят років, і працює вона напрочуд добре. Як обчислити її з відомості, які порогові значення застосовують і чому її не можна читати як вирок.
У 1968 році Едвард Альтман узяв 66 компаній - половину збанкрутілих, половину здорових - і шукав ту комбінацію показників, яка розділяє їх найкраще. Вийшла формула з п'яти доданків, що передбачала банкрутство за два роки наперед приблизно у 80% випадків. Через п'ять десятиліть результат тримається й досі.
П'ять складників
Для компаній, що не котируються на біржі, нині вживають такий варіант:
Z' = 0,717·X1 + 0,847·X2 + 3,107·X3 + 0,420·X4 + 0,998·X5
| X1 | Робочий капітал / Активи разом. Яка частина активів фінансується довгостроково. Вимірює запас міцності. |
| X2 | Нерозподілений прибуток / Активи разом. Скільки вартості компанія накопичила з часом, а не лише цього року. |
| X3 | Операційний прибуток / Активи разом. Рентабельність основної діяльності, до відсотків і податку. Має найбільшу вагу, і слушно. |
| X4 | Власний капітал / Зобов'язання разом. Наскільки може впасти вартість активів, перш ніж зобов'язання їх перевищать. |
| X5 | Оборот / Активи разом. Наскільки інтенсивно використовуються активи. |
Як читати результат
| Нижче 1,23 | Зона високого ризику. Помітна ймовірність труднощів упродовж наступних двох років. |
| 1,23 - 2,90 | Сіра зона. Модель не висловлюється; має значення напрям, а не рівень. |
| Понад 2,90 | Безпечна зона. |
У звіті ми використовуємо кольорову смугу з позначеним на ній становищем компанії - саме тому, що одне-єдине число створює хибне враження точності. Різниця між 1,20 і 1,30 - це не різниця між банкрутством і безпекою.
Де модель поводиться погано
Дуже молоді компанії. X2 - нерозподілений прибуток - у перші роки дорівнює нулю або від'ємний, і це тягне показник донизу байдуже, наскільки добре йде діяльність. Дворічна компанія зі здоровим зростанням може опинитися в червоній зоні, не маючи жодних проблем.
Послуги без активів. У X5 і X3 однаковий знаменник - «активи разом». Консалтингова фірма з трьома ноутбуками й оборотом 2 мільйони отримує величезні значення X5, і показник виходить неприродно добрим.
Нерухомість і холдинги. Великі активи й низька оборотність дають рівно протилежний ефект.
Нескоригований облік. Модель читає те, що записано в обліку. Переоцінені запаси чи незнецінена дебіторська заборгованість підіймають показник саме в тих компаніях, де мали б його знижувати.
Як ми все ж використовуємо його з користю
Не як вирок, а як сигнал і тенденцію. Z, що падає три періоди поспіль, каже щось справжнє, навіть якщо лишається в зеленій зоні. Z нижче порога, але зростаючий, каже інше, ніж Z нижче порога і спадний.
Тому у звіті складники подані окремо, а не лише сума: коли показник рухається, ви одразу бачите, який із п'яти доданків його зрушив. Z, що падає через X3, - це проблема прибутковості; той, що падає через X4, - проблема заборгованості. Розв'язують їх по-різному.
Погляньте на це у власній відомості
Ви завантажуєте PDF оборотно-сальдової відомості з SAGA і за кілька хвилин отримуєте всі наведені вище показники, обчислені й витлумачені, а також банківський скоринг і план дій. Попередній перегляд безкоштовний і не вимагає навіть електронної адреси.
Читати далі
Гранична собівартість і граничний дохід: скільки приносить кожна додаткова одиниця продажів
Ми додали до звіту аналіз граничної собівартості та граничного доходу: скільки прибутку приносить кожна додаткова одиниця, операційний важіль, запас міцності до точки беззбитковості та сценарії продажів.
Звіт став багатшим: портфель, зобов'язання, дивіденди і скільки вам міг би позичити банк
П'ять нових розділів у звіті: неоплачені клієнти та несплачені постачальники, зобов'язання перед банками і лізингом, дивіденди з актуальним оподаткуванням, посильний кредит і графік за роками. Плюс звіт вашою мовою.
Ваші цифри поруч із галузевими: партнерство з ica.ro
Показник нічого не означає, доки його немає з чим порівняти. Відтепер звіт ставить цифри компанії поруч із медіаною галузі CAEN і з її власною історією, спираючись на публічні дані, що надходять через нашого партнера ica.ro.