I covenant bancari: le clausole del contratto che in pochi leggono

In un contratto di finanziamento il tasso occupa un paragrafo. I covenant occupano tre pagine e sono la parte che produce sorprese. Sono le condizioni finanziarie che l'azienda deve rispettare per tutta la durata del credito, verificate di norma ogni trimestre, sulla base del bilancio di verifica.

Quelli che compaiono quasi sempre

Grado di indebitamento (Debiti totali / Patrimonio netto)

Massimo usuale: 2,0 - 3,0. Oltre tale soglia la banca ritiene che i soci rischino troppo poco in proprio. Si calcola direttamente dal bilancio di verifica ed è il più facile da seguire mensilmente.

Copertura degli interessi (EBIT / Oneri finanziari)

Soglia usuale: almeno 3,0. Dice quante volte il risultato operativo copre gli interessi. Sotto 1,5 la situazione si fa tesa, sotto 1,0 l'azienda non paga più gli interessi con la propria attività.

DSCR - copertura del servizio del debito

Soglia usuale: almeno 1,2. Al numeratore il flusso di cassa disponibile, al denominatore le quote capitale più gli interessi dell'anno. È il covenant più vicino alla realtà, perché lavora con il denaro e non con il risultato contabile.

Liquidità corrente minima

Soglia usuale: 1,1 - 1,2. Si veda l'articolo dedicato; il calcolo è identico.

Patrimonio netto minimo

Talvolta in valore assoluto, talvolta in percentuale del totale passivo. Protegge la banca da distribuzioni di dividendi che svuotano l'azienda.

Che cosa succede se uno non viene rispettato

Di regola non accade ciò che la gente teme: il credito non diventa automaticamente esigibile il giorno dopo. L'ordine abituale è questo:

1. Segnalazione. La banca rileva lo scostamento e chiede spiegazioni.
2. Waiver. Una deroga scritta per quel periodo, di solito a pagamento e con condizioni.
3. Repricing. Lo spread sale. Un covenant mancato costa spesso 0,5 - 1,5 punti percentuali in più.
4. Garanzie aggiuntive oppure restrizioni - niente dividendi, niente nuovi investimenti, niente credito presso altre banche.
5. Decadenza dal beneficio del termine. Rara, e di norma solo dopo violazioni ripetute o gravi.

Il punto che conta: la banca lo scopre comunque, perché riceve il bilancio di verifica. La differenza la fa se lo ha saputo da voi, con una spiegazione e un piano, oppure da sola, alla verifica trimestrale.

Come seguirli senza fatica

Tutti i covenant sopra elencati si calcolano dallo stesso bilancio di verifica che il dipartimento di contabilità produce ogni mese. Non serve nient'altro: serve solo che qualcuno li calcoli ogni volta, non una volta l'anno, quando è troppo tardi.

Nel rapporto i covenant compaiono come elenco con soglia, valore raggiunto e margine residuo, più un segno chiaro per quelli non rispettati. Se il vostro contratto prevede soglie diverse da quelle usuali, confrontatele con quelle mostrate: la soglia contrattuale prevale sempre.